并购模型

description: 为并购交易构建增厚/稀释分析。模拟备考每股收益（EPS）影响、协同效应敏感性和购买价格分配。在评估潜在收购、准备推介用的并购影响分析或就交易条款提供建议时使用。触发词包括"merger model"、"accretion dilution"、"M&A model"、"pro forma EPS"、"merger consequences"或"deal impact analysis"。

工作流程

步骤1：收集输入

收购方：

公司名称、当前股价、流通股数
最近十二个月（LTM）和未来十二个月（NTM）的每股收益（GAAP和调整后）
市盈率（P/E）
税前债务成本、税率
账面现金、现有债务

目标公司：

公司名称、当前股价、流通股数（如为上市公司）
LTM和NTM每股收益或净利润
企业价值或股权价值

交易条款：

每股收购价格（或相较于当前价格的溢价）
对价构成：现金% vs. 股票%
为支付现金部分新增的债务
预期协同效应（收入和成本）及分阶段实现时间表
交易费用和融资成本
预期交割日期

步骤2：购买价格分析

项目	数值
每股收购价格
相较当前价格的溢价
股权价值
加：承担的净债务
企业价值
隐含EV/EBITDA
隐含P/E

步骤3：资金来源与用途

来源	$	用途	$
新增债务		股权购买价格
账面现金		目标公司债务再融资
新发行股权		交易费用
		融资费用
合计		合计

步骤4：备考每股收益（增厚/稀释）

逐年计算（第1-3年）：

	独立	备考	增厚/(稀释)
收购方净利润
目标公司净利润
协同效应（税后）
放弃的现金利息收入（税后）
新增债务利息（税后）
无形资产摊销（税后）
备考净利润
备考股数
备考每股收益
增厚/(稀释)%

步骤5：敏感性分析

增厚/稀释 vs. 协同效应和收购溢价：

	$0M协同	$25M协同	$50M协同	$75M协同	$100M协同
15%溢价
20%溢价
25%溢价
30%溢价

增厚/稀释 vs. 现金/股票构成：

	100%现金	75/25	50/50	25/75	100%股票
第1年
第2年

步骤6：盈亏平衡协同效应

计算交易在第1年实现EPS中性所需的最低协同效应。

步骤7：输出

Excel工作簿，包含：
- 假设标签页
- 资金来源与用途
- 备考利润表
- 增厚/稀释摘要
- 敏感性表格
- 盈亏平衡分析
用于推介手册的单页并购影响摘要

重要说明

始终在相关处同时显示GAAP和调整后（现金）每股收益
股票交易：使用收购方当前价格计算换股比率，注意新股稀释
包括购买价格分配——商誉和无形资产摊销对GAAP每股收益有影响
协同效应的分阶段实现至关重要——第1年通常仅为稳定状态协同效应的25-50%
不要忘记放弃的现金利息收入和新增债务的利息费用
协同效应和利息调整的税率应与收购方的边际税率一致