# market_overview.tex 中文翻译

- 原始文件：`source_repo/submissions/claude-fable-5/w1_t1/submission/market_overview.tex`
- 翻译模型：`gpt-4.1-mini`
- 分块数量：1

> 说明：自然语言内容已译为中文；路径、字段名、检查项 ID、数值、时间戳、文件名和代码标识保持原样。

## 分块 1

```text
% =====================================================================
% Project Albatross -- 工作流 1：市场结构与竞争格局
% 新西兰壳蛋市场 -- 单页结构图（LaTeX / TikZ）
% Halberd Capital Partners -- 初步外部商业尽职调查（LOI前）
% 编译：pdflatex market_overview.tex （单次编译；无需 shell-escape）
% 页面：A2 横向（594 x 420 毫米）。字体：品牌指南中的 Helvetica 系列。
% 调色板：Halberd 品牌主色 + 辅助图表调色板（品牌指南，2026年）。
% 货币：USD 主要，NZD 并列，符合 Halberd 分析标准
%   第7节及 halberd_central_financial_assumptions.xlsx（2026年4月）：
%   FY24 数据按 0.602 USD/NZD（2024财年历史均值）；
%   FY26 数据按 0.595 USD/NZD（2026财年内部预测）。
% =====================================================================
\documentclass[10pt]{article}
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% ---- Halberd 调色板（品牌指南 2026）----
\definecolor{hnavy}{HTML}{142C52}
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% 生产系统颜色编码（所有面板统一）
\colorlet{colcolony}{hbronze!88}
\colorlet{colbarn}{hsand!95}
\colorlet{colfr}{hsage!95}
\colorlet{colcf}{hmist!75}      % 无笼，笼内/无笼分割未披露
\colorlet{colpast}{hsteel!75}   % 放牧养殖市场子层级（自由放养内）
\colorlet{colgone}{hcoal!28}    % 传统笼养（禁止）

\begin{document}%
\begin{tikzpicture}[x=1mm,y=1mm,
  panel/.style={draw=hslate!50,fill=white,rounded corners=1.8mm,line width=0.5pt},
  phead/.style={font=\fontsize{11}{13}\selectfont\bfseries,text=hnavy,anchor=west,inner sep=0pt},
  stage/.style={draw=hsteel!75,fill=hsnow!55,rounded corners=1.2mm,line width=0.55pt},
  mini/.style={draw=hmist!85,fill=white,rounded corners=0.9mm,line width=0.4pt},
  body/.style={font=\tiny,text=hcoal,inner sep=0.7mm},
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  stitle/.style={font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy,inner sep=0.7mm},
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  trans/.style={-{Triangle[length=2.8mm,width=2.6mm]},line width=1.5pt,draw=hbronze},
  transthin/.style={-{Triangle[length=2.0mm,width=1.9mm]},line width=0.8pt,draw=hbronze!75},
  chip/.style={rounded corners=1mm,inner xsep=1.1mm,inner ysep=0.5mm,font=\tiny},
  srct/.style={font=\fontsize{4.4}{5.2}\selectfont,text=hslate}]

% ============================== 画布 =================================
\useasboundingbox (0,0) rectangle (574,400);

% ============================ 标题条 ================================
\fill[hnavy,rounded corners=2mm] (0,378) rectangle (574,400);
\node[anchor=west,text=white,font=\fontsize{20}{22}\selectfont\bfseries] at (8,391.5)
  {新西兰壳蛋市场 -- 结构图};
\node[anchor=west,text=hsnow,font=\fontsize{8.5}{10}\selectfont] at (8,383.2)
  {Project Albatross\ \ $\vert$\ \ 4个工作流中的第1个：市场结构与竞争格局\ \ $\vert$\ \ 初步外部商业尽职调查（LOI前）};
\node[anchor=east,text=white,font=\fontsize{11}{12}\selectfont\bfseries] at (566,393)
  {Halberd \textcolor{hsnow}{\mdseries capital partners}};
\node[anchor=east,text=hsnow,font=\scriptsize] at (566,386.5) {2026年6月8日\ \ $\vert$\ \ 内部资料 -- 禁止外传};
\node[anchor=east,text=hsnow!85,font=\tiny] at (566,381.5) {来源：仅限交易团队；脚注中关键来源。 \ $\dagger$ = 来源间存在争议};

% 介绍（图示代替文字：一句话）
\node[anchor=west,font=\fontsize{7.6}{9}\selectfont,text=hcoal,inner sep=0pt] at (2,373.6)
  {一页展示市场构成：端到端价值链及利润分布（A），四种MPI养殖系统及两阶段笼养禁令过渡（B），生产者规模与结构（C），渠道与市场规模（D），以及影响Aurora中游生产者的跨阶段商业动态（E）。数据为工作基准，未经审计；存在争议的数据标记$\dagger$，相关确认问题在上下文中提示。};

% ====================================================================
% 面板 A -- 端到端价值链
% ====================================================================
\draw[panel] (0,266) rectangle (574,369);
\node[phead] at (4,364.4) {A\ \ $\vert$\ \ 端到端价值链：阶段、中介、利润捕获 -- 目标定位标记};
\node[anchor=east,font=\tiny,text=hslate] at (570,364.4) {利润池层级份额：Pacific Agri Advisory FY24 行业简报 [PA]；单位经济学：Calthorpe 第4部分价值链附录，FY26 [C4/VA]};

% ---- 阶段1：上游投入（堆叠）----
\draw[stage] (3,300) rectangle (89,360);
\node[stitle,anchor=west] at (4.5,357) {1\ \ 上游投入};
\node[body,anchor=west,text width=83mm,inner sep=0pt] at (4.5,353.4) {除Mainland外，供应商不计入所有新西兰生产者的蛋品损益表};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (5,340.5) rectangle (87,350.5);
\node[body,anchor=north west,text width=80mm,inner sep=0.5mm] at (5.5,350.4) {\textbf{饲料谷物及加工} -- 变动成本55--65\%。贸易商/加工商：PGG Wrightson、Farmlands、Ridley、NRM、Reliance；约60\%新西兰饲料谷物进口[SA/C7]。Mainland自供，使用MainFeeds。 \textcolor{hbronze}{\textbf{Aurora：外购，库存4--6周。}}};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (5,330) rectangle (87,339.5);
\node[body,anchor=north west,text width=80mm,inner sep=0.5mm] at (5.5,339.4) {\textbf{种鸡遗传与一日龄雏鸡/小母鸡} -- EW Group 品系占全球蛋鸡遗传约75--80\%；新西兰由Northern Hylines（Wellsford）育雏；提前期6--9个月[C7/HM]。 \textcolor{hbronze}{\textbf{Aurora外购产蛋小母鸡。}}};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (5,321) rectangle (87,329);
\node[body,anchor=north west,text width=80mm,inner sep=0.5mm] at (5.5,328.9) {\textbf{养殖设施及改造设备} -- Big Dutchman、Vencomatic、Salmet；通过第二阶段窗口提前期9--14个月[SA/C7]。};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (5,312) rectangle (87,320);
\node[body,anchor=north west,text width=80mm,inner sep=0.5mm] at (5.5,319.9) {\textbf{包装} -- 模制纤维：新西兰唯一工厂（Huhtamaki Otahuhu），无规模备选；占净销售额4--6\%[SA/PA]。};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (5,301.5) rectangle (87,311);
\node[body,anchor=north west,text width=80mm,inner sep=0.5mm] at (5.5,310.9) {\textbf{电力与劳动力} -- 零售商电价累计增长18--20\%（2024-26年）；劳动力占变动成本18--22\%，无RSE劳工访问[SA/C7]。粪便外运（Ravensdown / Ballance）为小额收入抵消。};

% ---- 阶段2：养殖 ----
\draw[stage] (97,300) rectangle (177,360);
\node[stitle,anchor=west] at (98.5,357) {2\ \ 蛋鸡养殖（生长阶段）};
\node[body,anchor=north west,text width=76mm] at (98,354.5)
  {全国蛋鸡群约\textbf{375万只}（底层估计）[C2]$^{\dagger}$，官方数据为3.4--3.5百万（2022年12月普查）[MPI]。每只蛋鸡年产约300枚；育雏阶段并行约70--80万只[HM/EF]。四种MPI养殖系统及其混合与过渡见\textbf{面板B}。市场分散：前5大生产者约占62\%，长尾超过30家[HP]，详见\textbf{面板C}。};
\draw[mini,fill=hoak!14,draw=hoak] (98.5,300.8) rectangle (175.5,317);
\node[body,anchor=north west,text width=73mm] at (99,316.4)
  {\textbf{Aurora（目标）：} 2个场地，约61万只蛋鸡 -- Waikato（笼养+棚养+自由放养）和Canterbury（棚养+自由放养，自有分级）[TM/web]。比例40/30/30，笼养/棚养/自由放养；前六大中最大单一笼养区块（约24.4万只）[C1/C2]。};

% ---- 阶段3：分级与包装 ----
\draw[stage] (185,300) rectangle (243,360);
\node[stitle,anchor=west] at (186.5,357) {3\ \ 分级与包装};
\node[body,anchor=north west,text width=54mm] at (186,354.5)
  {透光检验、分级、装箱；规模化生产者现场操作。自动化差距：Zeagold（Hamilton，2025年6月）首条视觉分级线投入使用[HP]。次品分级4--6\%流向工业用途[VA]。设备综合效率中位数65--70\%，顶级四分位80\%以上[PA]。};
\draw[mini,fill=hoak!14,draw=hoak] (186.5,300.8) rectangle (241.5,313);
\node[body,anchor=north west,text width=51mm] at (187,312.4)
  {\textbf{Aurora：} 两个农场均进行分级与包装；无视觉分级自动化[C3/C6]。};

% ---- 阶段4：品牌与销售 ----
\draw[stage] (251,300) rectangle (311,360);
\node[stitle,anchor=west] at (252.5,357) {4\ \ 品牌与销售};
\node[body,anchor=north west,text width=56mm] at (252,354.5)
  {\textbf{品牌蛋}（生产者标签）与\textbf{自有品牌}（零售商招标：Pams / Pams Finest 由Foodstuffs Own Brands供应；Woolworths自有品牌+Macro自由放养）。自有品牌价格比品牌蛋低12--18\%；招标周期3年[VA/C4]。品牌SKU的促销支出占零售收入4--7\%，已在价格中扣除[VA]。品类领导权归属此环节：Mainland在两大零售商均持有[ C4/C6 ]。};
\draw[mini,fill=hoak!14,draw=hoak] (252.5,300.8) rectangle (309.5,313);
\node[body,anchor=north west,text width=53mm] at (253,312.4)
  {\textbf{Aurora：} Sunbright自由放养品牌+次级标签；约50\%零售量为自有品牌$^{\dagger}$[VA]。无品类领导权。};

% ---- 阶段5：分销中介 ----
\draw[stage] (319,300) rectangle (387,360);
\node[stitle,anchor=west] at (320.5,357) {5\ \ 分销层};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (321,336) rectangle (385,353.5);
\node[body,anchor=north west,text width=60mm,inner sep=0.6mm] at (321.5,353.2)
  {\textbf{零售商配送中心} -- Foodstuffs 北岛/南岛合作配送中心；Woolworths NZ全国配送网络。生产者送货至配送中心；零售商控制货架[VA/NZCC]。};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (321,318.5) rectangle (385,335);
\node[body,anchor=north west,text width=60mm,inner sep=0.6mm] at (321.5,334.7)
  {\textbf{餐饮分销商} -- Bidfood（约24个分支，主导）、Service Foods、Gilmours（Foodstuffs相关）、Toops；加价12--18\%于出厂价；规格驱动，生产者品牌不透明[VA/CT]。};
\draw[mini,fill=hsnow!35] (321,301) rectangle (385,317);
\node[body,anchor=north west,text width=60mm,inner sep=0.6mm] at (321.5,316.7)
  {\textbf{破蛋商/加工商} -- 液态及干蛋产品供制造商；加价10--15\%于出厂价。Aurora无蛋制品部门（Zeagold和Mainland涉足此环节）[VA/C6]。};

% ---- 阶段6：渠道 ----
\draw[stage] (395,300) rectangle (499,360);
\node[stitle,anchor=west] at (396.5,357) {6\ \ 渠道（占全国量的百分比）[C1/C3]};
% 零售
\draw[mini,fill=hsteel!16,draw=hsteel] (397,326.5) rectangle (492,353.5);
\node[body,anchor=north west,text width=90mm,inner sep=0.6mm] at (397.5,353.2)
  {\textbf{零售杂货 70--75\%} -- 双寡头市场。 \textbf{Foodstuffs}（Pak'nSave + New World；约占零售蛋量54\%）和 \textbf{Woolworths NZ}（Countdown；约占46\%）[RIQ]；合计约占新西兰杂货市场70--80\%[NZCC/RC]。Costco NZ及独立商家占比极小；无公开无笼养截止日期[RC/RIQ]。两大零售商承诺无笼养货架 -- 关键截止点为Foodstuffs 2027年底（见面板B）。};
% 餐饮
\draw[mini,fill=hsnow!35] (397,317.5) rectangle (492,325.5);
\node[body,anchor=north west,text width=90mm,inner sep=0.5mm] at (397.5,325.2)
  {\textbf{餐饮服务 12--15\%} -- 咖啡馆、酒店、快餐通过分销商；棚养出厂价2.26--2.50美元（3.80--4.20新元）/打[VA/CT]。};
% 工业
\draw[mini,fill=hsnow!35] (397,309) rectangle (492,316.5);
\node[body,anchor=north west,text width=90mm,inner sep=0.5mm] at (397.5,316.2)
  {\textbf{工业用途 8--10\%} -- 面包店、蛋黄酱、加工商；出厂价1.90--2.14美元（3.20--3.60新元）；生产者EBITDA最薄，0.15--0.24美元（0.25--0.40新元）/打；吸纳分级次品[VA/C3]。};
% 机构及自用
\draw[mini,fill=hsnow!35] (397,303) rectangle (492,308);
\node[body,anchor=north west,text width=90mm,inner sep=0.4mm] at (397.5,307.8)
  {\textbf{机构及自用 4--6\%} -- 学校、医院、监狱、国防、农场自用；零售统计中不可见[C3]。};
\node[body,anchor=north west,text width=90mm,inner sep=0.4mm] at (397.5,302.4)
  {\textbf{直销 2--3\%} -- 农场直销、农贸市场、直达消费者；价格溢价；绕过阶段3--5[C1]。};
% 右侧渠道框比例条（自上而下对应框内顺序）
\begin{scope}
  % 总高53.3mm对应100% => 每% 0.533mm；顶部354.8
  \fill[hsteel!75] (494,316.2) rectangle (497,354.8);   % 零售 72.5
  \fill[hmist!85]  (494,309.0) rectangle (497,316.2);   % 餐饮 13.5
  \fill[hsand]     (494,304.2) rectangle (497,309.0);   % 工业 9
  \fill[hsage]     (494,301.5) rectangle (497,304.2);   % 机构 5
  \fill[hbronze!80](494,300.2) rectangle (497,301.5);   % 直销 2.5
  \draw[hslate!60,line width=0.3pt] (494,300.2) rectangle (497,354.8);
\end{scope}

% ---- 阶段7：消费者 ----
\draw[stage] (507,300) rectangle (571,360);
\node[stitle,anchor=west] at (508.5,357) {7\ \ 消费者};
\node[body,anchor=north west,text width=60mm] at (508,354.5)
  {人口522万，年增长0.9\%[TSY]。 \textbf{人均229枚鸡蛋/年}，较2015年的约220枚有所增长[HM]。饮食结构利好：灵活素食者（成人21\%）年均食用约242枚，杂食者224枚；素食者263枚[C5/ACII]。植物基替代品占类目价值不足1\%[HM]。高端化趋势持续；生活成本压力影响自由放养层级（见面板E-4）。};

% ---- 阶段间流向箭头 ----
\draw[flow] (89,341) -- (97,341);
\draw[flow] (177,330) -- (185,330);
\draw[flow] (243,330) -- (251,330);
\draw[flow] (311,330) -- (319,330);
\draw[flow] (387,345) -- (395,345);
\draw[flow] (387,321.5) -- (395,321.5);
\draw[flow] (387,309) -- (395,312.5);
\draw[flow] (499,330) -- (507,330);

% ---- 集成跨度括号 ----
\draw[decorate,decoration={brace,mirror,amplitude=1.8mm},hnavy,line width=0.9pt] (3,297.5) -- (499,297.5);
\node[anchor=north,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (251,294.8)
  {Mainland Poultry：完整7阶段堆栈 -- 自有种鸡/育雏，MainFeeds（3个工厂，约14万吨/年），养殖（120万只，7个农场），分级，Farmer Brown + Woodland品牌，蛋制品，双零售商品类领导权[CA/C6/HP]};
\draw[decorate,decoration={brace,mirror,amplitude=1.8mm},hoak,line width=1.1pt] (97,290.5) -- (311,290.5);
\node[anchor=north,font=\tiny\bfseries,text=hoak!60!black] at (204,287.8)
  {\textbf{Aurora Eggs（目标）：中游，7阶段中4阶段} -- 养殖，分级+包装，品牌标签；饲料和小母鸡外购；无蛋制品部门；无品类领导权。体量第二，集成深度第4-5[C6/CA]};

% ---- 利润池条 ----
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (4,281.5) {利润池 -- 零售价值链份额[PA]:};
\draw[mini,fill=hsage!28] (97,276.5) rectangle (177,283.5);
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (137,280) {生产者 30--40\%};
\draw[mini,fill=hsage!18] (185,276.5) rectangle (243,283.5);
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (214,280) {分级/包装 10--15\%};
\draw[mini,fill=hsage!18] (319,276.5) rectangle (387,283.5);
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (353,280) {分销商 8--12\%};
\draw[mini,fill=hsteel!30,draw=hsteel] (395,276.5) rectangle (499,283.5);
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (447,280) {零售商 35--50\% -- 最大利润池};
\node[body,anchor=west,text width=88mm,inner sep=0pt] at (252,280)
  {品牌利润归生产者层；自有品牌将利润转移至零售商层[VA]};
\node[body,anchor=west,text width=66mm,inner sep=0pt] at (504,280.3)
  {“零售结构性最高利润……生产者资产重、资本密集” -- 零售商EBITDA/打蛋约为生产者的2.5倍[C4]};

% ---- 单位经济条 ----
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (4,271.6) {单位经济学，美元（新元）/打，零售渠道FY26[VA/C4]:};
\node[anchor=west,font=\tiny,text=hcoal,inner sep=0pt] at (97,271.6)
  {\textbf{自由放养}: 出厂价3.21（5.40）$\to$ 货架价5.06（8.50）；生产者EBITDA 0.39--0.51（0.65--0.85）；零售净利1.19（2.00）\ \ $\vert$\ \ \textbf{棚养}: 出厂价2.62--2.74（4.40--4.60）$\to$ 货架价4.17（7.00）；生产者0.30--0.39（0.50--0.65）；零售0.92（1.55）\ \ $\vert$\ \ \textbf{笼养}: 出厂价1.96--2.08（3.30--3.50）$\to$ 货架价3.33（5.60）；生产者0.21--0.30（0.35--0.50）；零售0.77（1.30）\ \ $\vert$\ \ 生产者EBITDA利润率8--15\%，集群10--12\%[PA]};

% ====================================================================
% 面板 B -- 生产系统与笼养禁令过渡
% ====================================================================
\draw[panel] (0,86) rectangle (230,262);
\node[phead] at (4,257.2) {B\ \ $\vert$\ \ 生产系统（MPI分类）及两阶段过渡};

% --- 关键事件条（均匀分布；顺序，非比例）---
\draw[hslate!70,line width=0.5pt,-{Triangle[length=2mm,width=1.8mm]}] (6,246.5) -- (227,246.5);
\foreach \x in {12,45.4,78.8,112.2,145.6,179,212.4} {\draw[hslate,line width=0.55pt] (\x,245.4) -- (\x,247.6);}
\node[srct,anchor=south west,text width=30mm,align=left] at (3,248) {\textbf{2012} -- 蛋鸡福利规范启动笼养淘汰阶段[MPI]};
\node[srct,anchor=south,text width=30mm,align=center] at (45.4,248) {\textbf{2022年12月31日} -- 笼养禁令完成；蛋鸡普查33/33/34[MPI]};
\node[srct,anchor=south,text width=30mm,align=center] at (78.8,248) {\textbf{2023年1月} -- Foodstuffs + Woolworths承诺2027年底无笼养[RC]};
\node[srct,anchor=south,text width=30mm,align=center] at (112.2,248) {\textbf{2024年11-12月} -- H7N6 奥塔哥；单一场地扑杀[WOAH]};
\node[srct,anchor=south,text width=30mm,align=center] at (145.6,248) {\textbf{2025年} -- HPAI无疫，2025年4月24日起生效；WOAH自我声明2025年9月12日[WOAH]};
\node[srct,anchor=south,text width=30mm,align=center] at (179,248) {\textbf{2026年第二季度} -- Woolworths完成笼养蛋下架$^{\dagger}$[RIQ/RC]};
\node[srct,anchor=south east,text width=31mm,align=right] at (228,248) {\textbf{2027年12月31日} -- Foodstuffs截止；笼养蛋2028年1月1日起下架，无宽限期[RC/C3]};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.2}{5}\selectfont,text=hslate!90] at (227,243.6) {关键事件（顺序；间距非比例）};

% --- 系统框：2个顶部 + 3个底部 ---
% 传统笼养（左上）
\draw[stage,fill=colgone,draw=hcoal!60] (4,214) rectangle (104,240);
\node[stitle,anchor=west] at (5.5,237) {传统笼养 -- 禁止};
\node[body,anchor=north west,text width=96mm] at (5,234.2)
  {每笼3--7只蛋鸡。根据蛋鸡福利规范，2022年12月31日起禁止（第一阶段，\textbf{法规驱动}）[MPI/HM]。目前蛋鸡群占比0\%；大部分第一阶段蛋鸡转入笼养，部分直接转棚养/自由放养[C2]。};
% 笼养（右上）
\draw[stage,fill=colcolony!38,draw=hbronze] (124,214) rectangle (226,240);
\node[stitle,anchor=west] at (125.5,237) {笼养（富集笼）-- 合法，但逐步失去货架};
\node[body,anchor=north west,text width=98mm] at (125,234.2)
  {每笼不超过60只；设有栖架/巢箱/抓挠区[MPI]。仍合法，但2027年底前失去主要零售货架（第二阶段，\textbf{零售商驱动}）[RC/HM]。2026财年约占蛋鸡群40\%$^{\dagger}$[C1]，但零售货架仅约8\%（2026年第一季度）[RIQ]：笼养蛋逐渐转向非零售渠道。出厂价1.96--2.08美元（3.30--3.50新元）/打[VA]。};
% 第一阶段箭头及标签（两栏间隙）
\draw[trans] (104,228) -- (124,228);
\node[font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont\bfseries,text=hbronze!80!black,text width=19mm,align=center] at (114,233.2) {第一阶段（法规）};
\node[font=\fontsize{4.4}{5.2}\selectfont,text=hbronze!80!black,text width=19mm,align=center] at (114,222.6) {2022年12月31日笼养淘汰；约1:1蛋鸡置换[C2]};
% 棚养（左下）
\draw[stage,fill=colbarn!45,draw=hsand!80!black] (4,176) rectangle (86,208);
\node[stitle,anchor=west] at (5.5,205) {棚养 -- 无笼养商品蛋};
\node[body,anchor=north west,text width=78mm] at (5,202.2)
  {室内无笼养，每平方米不超过9只蛋鸡[MPI]。最低改造成本，压缩自由放养溢价的供应力量[C1/C3]。2026财年约占蛋鸡群20\%$^{\dagger}$[C1]；零售货架占比27\%[RIQ]。出厂价2.62--2.74美元（4.40--4.60新元）/打[VA]。澳大利亚棚养蛋进口对价值端构成竞争[C2/HM]。};
% 自由放养（中下）
\draw[stage,fill=colfr!45,draw=hsage!80!black] (90,176) rectangle (174,208);
\node[stitle,anchor=west] at (91.5,205) {自由放养 -- 无笼养溢价};
\node[body,anchor=north west,text width=80mm] at (91,202.2)
  {棚养加带天窗户外活动区，每公顷不超过2500只蛋鸡[MPI]。最大细分市场，2026财年约占蛋鸡群40\%$^{\dagger}$[C1]；零售货架占比55\%[RIQ]。出厂价3.21美元（5.40新元）/打；相较棚养溢价逐渐压缩（见面板E-4）[VA/C3]。};
\draw[mini,fill=colpast!22,draw=hsteel] (91.5,177) rectangle (172.5,186.5);
\node[body,anchor=north west,text width=77mm,inner sep=0.5mm] at (92,186.2)
  {\textbf{自由放养子层级}（非独立系统）：放牧养殖/有机/欧米伽-3 -- 约占零售量9\%，货架价约为自由放养的1.6倍，需求缺乏弹性[RIQ/C6]。};
% 退出（右下）
\draw[stage,fill=hsnow!80,draw=hslate!70,dashed] (178,176) rectangle (226,208);
\node[stitle,anchor=west] at (179.5,205) {市场退出};
\node[body,anchor=north west,text width=44mm] at (179,202.2)
  {未改造的长尾：25--30家笼养蛋运营商，规模小于5万只；单只蛋鸡资本支出在其规模下无经济性；预计2028财年前退出6--10家，通过出售、整合或停产，份额转移给改造者[C2/C6/HM]。};
% 第二阶段箭头从笼养底部指向三箱
\draw[trans] (138,214) -- (50,208);
\draw[trans] (170,214) -- (132,208);
\draw[transthin,dashed] (205,214) -- (202,208);
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont\bfseries,text=hbronze!80!black] at (4,211) {第二阶段（零售商驱动）：2027年底前改造或退出[RC/HM]};
% 第二阶段经济段落
\node[body,anchor=north west,text width=222mm,inner sep=0pt] at (4,172.8)
  {\textbf{第二阶段经济学：}改造资本支出\textbf{27--39美元（45--65新元）/只蛋鸡}[C2/HM/HP]。棚养资本支出低，商品蛋出厂价；自由放养资本支出高，溢价出厂价+放牧用地及审批[C1]。改造资本支出的回报是\textbf{持续市场准入}，非额外利润 -- 利润案例需将自动化捆绑进新建项目[C2]。};

% --- 养殖系统结构演变条 ---
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (4,163.6) {养殖系统结构：官方基线与当前时代读数（蛋鸡群/零售量百分比）};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (4,160.3) {2022年12月蛋鸡普查 -- 官方，过时；EPF未更新；下次普查2027年[MPI/HM]};
\begin{scope}
\fill[colcolony] (4,153.9) rectangle (77.3,157.9);  \fill[colbarn] (77.3,153.9) rectangle (150.6,157.9); \fill[colfr] (150.6,153.9) rectangle (226,157.9);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (4,153.9) rectangle (226,157.9);
\node[font=\tiny\bfseries,text=white] at (40,155.9) {笼养 33\%};
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (114,155.9) {棚养 33\%};
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (188,155.9) {自由放养 34\%};
\end{scope}
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (4,150.6) {2026财年当前时代读数$^{\dagger}$ -- 市场侧估计，生产者自报有保留；非官方系列[C1/AA]};
\begin{scope}
\fill[colcolony] (4,144.2) rectangle (92.8,148.2); \fill[colbarn] (92.8,144.2) rectangle (137.2,148.2); \fill[colfr] (137.2,144.2) rectangle (226,148.2);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (4,144.2) rectangle (226,148.2);
\node[font=\tiny\bfseries,text=white] at (48,146.2) {笼养约40\%$^{\dagger}$};
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (115,146.2) {棚养约20\%};
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (180,146.2) {自由放养约40\%};
\end{scope}
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (4,140.9) {2026年第一季度零售货架量 -- 扫描数据；货架结构领先蛋鸡群结构；零售端先关闭[RIQ]};
\begin{scope}
\fill[colcolony] (4,134.5) rectangle (22.5,138.5); \fill[colbarn] (22.5,134.5) rectangle (82.4,138.5); \fill[colfr] (82.4,134.5) rectangle (205,138.5); \fill[colpast] (205,134.5) rectangle (226,138.5);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (4,134.5) rectangle (226,138.5);
\node[font=\tiny\bfseries,text=white] at (13.2,136.5) {8\%};
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (52,136.5) {棚养 27\%};
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (143,136.5) {自由放养 55\%};
\node[font=\tiny\bfseries,text=white] at (215.5,136.5) {9\%};
\node[font=\fontsize{4.4}{5}\selectfont,text=hslate,anchor=east] at (226,132.7) {放牧子层级};
\end{scope}

% --- 改造时间表甘特图 ---
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (4,129.6) {笼养转棚养改造时间表与截止日期（月，起点为零）[C3/HM]};
\begin{scope}
\draw[hslate!60,line width=0.3pt] (8,103.6) -- (218,103.6);
\foreach \m in {0,6,12,18,24,30} {\draw[hslate!60,line width=0.3pt] (8+7*\m,102.7) -- (8+7*\m,104.5); \node[font=\fontsize{4.4}{5}\selectfont,text=hslate] at (8+7*\m,101.2) {\m\,月};}
\fill[hslate!75] (8,121.6) rectangle (50,125.6); \node[font=\tiny,text=white] at (29,123.6) {审批 4--6月};
\fill[hbronze!85] (50,115.2) rectangle (176,119.2); \node[font=\tiny,text=white] at (113,117.2) {实体建设 12--18月（审批后）};
\fill[hmist!95] (64,108.8) rectangle (127,112.8); \node[font=\tiny,text=hcoal] at (95.5,110.8) {一日龄雏鸡/小母鸡供应 6--9月（并行）};
\node[font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal,anchor=west] at (180,117.2) {端到端 24--30月};
\draw[hbronze,dashed,line width=0.9pt] (141,100.4) -- (141,127.4);
\node[font=\tiny\bfseries,text=hbronze!85!black,anchor=west,align=left] at (143,124.6) {2027年12月31日截止日期\\距今约19个月（2026年5月）};
\end{scope}
% 含义段落
\node[body,anchor=north west,text width=222mm,inner sep=0pt] at (4,98.4)
  {\textbf{含义：}现在开始审批的改造者将于2028年以后完成；要赶上2027年底，审批需在约6--12个月前提交[C3]。 \textbf{Aurora过渡存在争议}$^{\dagger}$：卖方材料称审批“积极进行中”，2026年第三季度开始建设，资本支出500--600万美元（800--1000万新元）[IM/TM] -- 但公共RMA登记（Selwyn DC + Waikato DC，2026年5月11日检查）无审批提交记录，且基准建设成本为700--1000万美元（1100--1600万新元），按27--39美元/只蛋鸡计算[C3/C2]。Calthorpe：若规划已悄然启动，成败各半；若现在才开始，成功概率为0\%。 \textbf{确认问题#1：审批提交证据。} 延迟经济学见面板E-7。};

% ====================================================================
% 面板 C -- 生产者格局
% ====================================================================
\draw[panel] (236,156) rectangle (574,262);
\node[phead] at (240,257.2) {C\ \ $\vert$\ \ 生产者格局：规模（量占比）、养殖系统暴露、所有权与集成度};
\node[anchor=east,font=\tiny,text=hslate] at (570,257.4) {2026财年中间情景，全国蛋鸡群约375万[C2]；2024财年收入估计[HP/CA]};

% 列标题 + 份额刻度网格线（每%点4.9mm，从x=330起）
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont\bfseries,text=hslate] at (240,252.2) {生产者 / 所有权 / 结构};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont\bfseries,text=hslate] at (330,252.2) {量占比（条长）及养殖系统分布（填充）};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont\bfseries,text=hslate] at (482,252.2) {规模及质量评估};
\draw[hslate!30,line width=0.3pt,dash pattern=on 0.6mm off 0.8mm] (379,166.5) -- (379,250);
\draw[hslate!30,line width=0.3pt,dash pattern=on 0.6mm off 0.8mm] (428,166.5) -- (428,250);
\node[font=\fontsize{4.2}{5}\selectfont,text=hslate!80] at (379,165) {10\%};
\node[font=\fontsize{4.2}{5}\selectfont,text=hslate!80] at (428,165) {20\%};

% MAINLAND 27%
\begin{scope}
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (240,247) {Mainland Poultry};
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (290,247) {PEP控股};
\node[chip,fill=hsnow,draw=hslate!60,text=hcoal,anchor=west] at (313,247) {7/7阶段};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate,text width=88mm] at (240,242.6) {第一；PEP（2025年1月，约7.0--7.5倍；2017年Navis退出时约6.5倍）；双零售商品类领导$\bigstar$；品牌:自有品牌约70:30；第二阶段资本支出已融资[HP/C6]};
\fill[colcolony] (330,243.7) rectangle (349.8,250.3);
\fill[colcf] (349.8,243.7) rectangle (462.3,250.3);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (330,243.7) rectangle (462.3,250.3);
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (464,247) {27\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (482,248.6) {约85\%无笼养[C2]；收入1.44亿美元（2.4亿新元）；EBITDA 14--16\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,245.2) {价格领导；南北岛双岛，17个场地；最低生物安全风险集中度[C6/CA]};
\end{scope}

% AURORA 18%
\begin{scope}
\draw[hoak,line width=1.2pt,rounded corners=1.2mm,fill=hoak!10] (238,228.2) rectangle (572,240.2);
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hoak!55!black] at (240,236.6) {Aurora Eggs};
\node[chip,fill=hoak,text=white,anchor=west] at (262,236.6) {目标};
\node[chip,fill=hbronze!22,draw=hbronze,text=hcoal,anchor=west] at (290,236.6) {家族 -- 董事继任开放};
\node[chip,fill=hsnow,draw=hslate!60,text=hcoal,anchor=west] at (313,232.2) {4/7阶段};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal,text width=70mm] at (240,232.2) {第二；McKenna家族（三代），正在出售；品牌:自有品牌约50:50 -- 前五大中自有品牌暴露最高[C6/VA]};
\fill[colcolony] (330,230.5) rectangle (365.3,237.1);
\fill[colbarn] (365.3,230.5) rectangle (391.7,237.1);
\fill[colfr] (391.7,230.5) rectangle (418.2,237.1);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (330,230.5) rectangle (418.2,237.1);
\node[font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont\bfseries,text=white] at (347,233.8) {笼养 40\%};
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hoak!55!black] at (420,233.8) {约18\%$^{\dagger}$（17--19）};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (482,238.2) {60\%无笼养；2024财年收入5090万美元（8460万新元）；EBITDA 12.8\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,234.8) {前六大中最大单一笼养区块（约24.4万只）；2个场地；无分析师覆盖 --};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,231.6) {份额通过零售视角三角测量，叠加至跟踪名单[C1/C2/HP]};
\end{scope}

% HEYDEN 13%
\begin{scope}
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (240,224) {Heyden Farms};
\node[chip,fill=hbronze!22,draw=hbronze,text=hcoal,anchor=west] at (290,224) {家族 -- 继任压力};
\node[chip,fill=hsnow,draw=hslate!60,text=hcoal,anchor=west] at (313,219.6) {4/7阶段};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate,text width=70mm] at (240,219.6) {第三；Heyden家族；2025年第四季度战略评估（出售/重组未确认）；品牌:自有品牌约55:45[HP/C6]};
\fill[colcolony] (330,217.9) rectangle (363.4,224.5);
\fill[colcf] (363.4,217.9) rectangle (393.7,224.5);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (330,217.9) rectangle (393.7,224.5);
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (395.7,221.2) {13\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (482,225.6) {约45--50\%无笼养 -- 落后于同类[C2]；收入6500万美元（1.08亿新元）；11--13\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,222.2) {南岛集中（基督城）；工业蛋比例高于Aurora[C3/C6]};
\end{scope}

% BETTER EGGS 9%
\begin{scope}
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (240,211.8) {Better Eggs};
\node[chip,fill=hsage!30,draw=hsage!80!black,text=hcoal,anchor=west] at (290,211.8) {家族 -- 稳定};
\node[chip,fill=hsnow,draw=hslate!60,text=hcoal,anchor=west] at (313,207.4) {4--5/7阶段};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate,text width=70mm] at (240,207.4) {第四；Anderson家族；整合者（2023年收购Smith农场，5--6倍估值）；专业深度最强；品牌:自有品牌约60:40[HP/C6]};
\fill[colcolony] (330,205.7) rectangle (345.4,212.3);
\fill[colcf] (345.4,205.7) rectangle (374.1,212.3);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (330,205.7) rectangle (374.1,212.3);
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (376.1,209) {9\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (482,213.4) {约65\%无笼养[C2]；收入4700万美元（7800万新元）；EBITDA 10--12\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,210) {北岛+霍克斯湾；放牧养殖/有机/欧米伽-3产品[C6]};
\end{scope}

% ZEAGOLD 7%
\begin{scope}
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (240,199.6) {Zeagold Foods};
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (290,199.6) {PEP控股};
\node[chip,fill=hsnow,draw=hslate!60,text=hcoal,anchor=west] at (313,195.2) {4--5/7阶段};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate,text width=70mm] at (240,195.2) {Mainland旗下蛋品部门（所有权随PEP变动）；蛋制品邻接；Farmer Brown / Woodland品牌；首条视觉分级线（Hamilton，2025年6月）；品牌:其他（工业用途）约30:70[HP/C6]};
\fill[colcolony] (330,193.5) rectangle (339.4,200.1);
\fill[colcf] (339.4,193.5) rectangle (364.3,200.1);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (330,193.5) rectangle (364.3,200.1);
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (366.3,196.8) {7\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (482,201.2) {约70--75\%无笼养[C2]；收入3700万美元（6200万新元）；EBITDA 13--15\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,197.8) {不可单独收购；Mainland平台合计约34\%份额[HP/C6]};
\end{scope}

% HENERGY 6%
\begin{scope}
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (240,187.4) {Henergy Cage Free};
\node[chip,fill=hsteel!16,draw=hsteel,text=hcoal,anchor=west] at (290,187.4) {创始人领导};
\node[chip,fill=hsnow,draw=hslate!60,text=hcoal,anchor=west] at (313,183) {4/7阶段};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate,text width=70mm] at (240,183) {第六；Wilson家族，长期持有；纯自由放养；品牌偏重约75:25[HP/C6]};
\fill[colfr] (330,181.3) rectangle (359.4,187.9);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (330,181.3) rectangle (359.4,187.9);
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (361.4,184.6) {6\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (482,189) {约100\%无笼养 -- 无第二阶段风险[C2]；收入2900万美元（4800万新元）；9--11\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,185.6) {Cambridge（Waikato）；福利定位差异化[HP/C6]};
\end{scope}

% 长尾 20%
\begin{scope}
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (240,175.2) {长尾及特色};
\node[chip,fill=hsnow,draw=hslate!60,text=hcoal,anchor=west] at (290,175.2) {超过30家生产者};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate,text width=86mm] at (240,170.8) {25--30家笼养蛋运营商规模小于5万只，面临退出风险；特色/放牧群体（Hens-on-Pasture、Tasman Egg Co.、奥塔哥+Waikato精品）约15--20万只[C2/C6/HM]};
\fill[hsnow!90,draw=hslate!50,line width=0.3pt] (330,169.1) rectangle (428,175.7);
\node[font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (379,172.4) {养殖系统结构多样；改造资本支出对多数无经济性};
\node[anchor=west,font=\scriptsize\bfseries,text=hnavy] at (430,172.4) {约20\%};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (482,176.8) {合计收入1.69--1.99亿美元（2.8--3.3亿新元）[HP]};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (482,173.4) {第二阶段整合压力：关注并购/合作社形成[C6/HP]};
\end{scope}

% 图例 + 脚注
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont,text=hcoal] at (240,162.6) {\textbf{条形填充颜色：}};
\fill[colcolony] (252,161.4) rectangle (256,163.9); \node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont,text=hcoal] at (256.6,162.6) {笼养};
\fill[colbarn] (268,161.4) rectangle (272,163.9); \node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont,text=hcoal] at (272.6,162.6) {棚养};
\fill[colfr] (281,161.4) rectangle (285,163.9); \node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont,text=hcoal] at (285.6,162.6) {自由放养};
\fill[colcf] (302,161.4) rectangle (306,163.9); \node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont,text=hcoal] at (306.6,162.6) {无笼养（棚养/自由放养分割未披露）};
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont,text=hslate,text width=205mm] at (365,160.8)
  {所有权类别见[C6]：PEP控股基金第二阶段改造最快；家族企业有继任/董事压力（Heyden、Aurora）资本支出较慢；家族稳定（Better Eggs）；创始人领导（Henergy）。出售进程预计2--3年：Aurora（进行中）、Heyden（可能）；其他可能性低。份额为全国蛋鸡群百分比；Aurora通过零售视角读数约22--23\%（面板D）[C3]。};

% ====================================================================
% 面板 D -- 渠道与市场规模
% ====================================================================
\draw[panel] (236,86) rectangle (574,150);
\node[phead] at (240,145.4) {D\ \ $\vert$\ \ 渠道结构与市场规模：两个有效答案，一个结构性缺口};

% 左侧：渠道分布条（x 240..424.5 => 每% 1.8mm）
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (240,140.2) {2026财年全国量按渠道分布（互斥且完全覆盖；生产者侧切分）[C1/C3]};
\begin{scope}
\fill[hsteel!75] (240,130) rectangle (370.5,136.5);
\fill[hmist!85] (370.5,130) rectangle (394.8,136.5);
\fill[hsand]    (394.8,130) rectangle (411,136.5);
\fill[hsage]    (411,130) rectangle (420,136.5);
\fill[hbronze!80] (420,130) rectangle (424.5,136.5);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (240,130) rectangle (424.5,136.5);
\node[font=\tiny\bfseries,text=white] at (305,133.2) {零售杂货 70--75\%};
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal] at (382.6,133.2) {餐饮服务};
\node[font=\fontsize{4.4}{5}\selectfont\bfseries,text=hcoal] at (402.9,133.2) {工业用途};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (424.5,127.2) {餐饮服务 12--15\% $\cdot$ 工业 8--10\%};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hcoal] at (424.5,123.8) {机构及自用 4--6\% $\cdot$ 直销 2--3\%};
\end{scope}
% 零售子分割
\begin{scope}
\fill[hsteel!45] (240,114.5) rectangle (310.7,119.5);
\fill[hsteel!28] (310.7,114.5) rectangle (370.5,119.5);
\draw[hslate!50,line width=0.3pt] (240,114.5) rectangle (370.5,119.5);
\node[font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont\bfseries,text=hnavy] at (275,117) {Foodstuffs 约占零售蛋54\%};
\node[font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont\bfseries,text=hnavy] at (340,117) {Woolworths NZ 约占46\%};
\draw[hslate!50,line width=0.3pt,dashed] (240,119.5) -- (240,130); \draw[hslate!50,line width=0.3pt,dashed] (370.5,119.5) -- (370.5,130);
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate,text width=132mm] at (240,111.2) {2026年第一季度零售蛋量内部划分，扫描数据[RIQ]；Costco及独立商家占比极小。双寡头约占杂货量70--80\%[NZCC/RC]；约占超市收入83\%[USDA]。};
\end{scope}
\node[body,anchor=north west,text width=182mm,inner sep=0pt] at (240,107.2)
  {\textbf{分类说明：}EPF公开统计采用3渠道划分 -- 零售70--75\%，“商业”（餐饮+工业合并）22--25\%，直销2--3\%[HM]。生产者侧实践区分餐饮与工业：客户、合同及价格纪律不同[C1]。本图采用4渠道生产者划分，另加机构及自用由规模核算补充（右侧）。};
% Aurora标记
\draw[mini,fill=hoak!12,draw=hoak] (240,88.5) rectangle (424.5,99.5);
\node[body,anchor=north west,text width=178mm,inner sep=0.7mm] at (241,99.2)
  {\textbf{目标视角 -- Aurora渠道结构：}零售约72\% / 餐饮约22\% / 工业约5\%[C2]；经纪人称70 / 25 / 5[TM]。零售比市场重：占全国量18\%对应零售渠道约22--23\%[C3]。Foodstuffs供应协议延长至2030年，笼养蛋“过渡期内覆盖”[web]。餐饮客户为中端酒店/快餐；工业仅一蛋黄酱合同[C2]。};

% 右侧：规模核算对比
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (432,140.2) {自上而下与自下而上规模核算 -- 揭示缺口，不做归一化[C3]};
\begin{scope}
\fill[hsteel!60] (432,130.5) rectangle (517,136);
\node[font=\tiny\bfseries,text=white,anchor=west] at (434,133.2) {自上而下：仅零售渠道};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (519,133.2) {2024财年2.74亿美元（4.55亿新元）[AA]};
\fill[hsage!85] (432,121.5) rectangle (531.5,127);
\node[font=\tiny\bfseries,text=hcoal,anchor=west] at (434,124.2) {自下而上：全渠道生产价值};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (533.5,124.2) {3.21亿美元（5.4亿新元）[C3]};
\draw[hbronze,dashed,line width=0.7pt] (517,120.5) -- (517,137.2);
\node[anchor=west,font=\fontsize{4.8}{5.6}\selectfont\bfseries,text=hbronze!85!black] at (518.5,128.9) {约19\%结构性缺口};
\end{scope}
\node[body,anchor=north west,text width=138mm,inner sep=0pt] at (432,118.6)
  {\textbf{约19\%缺口为结构性，非误差：}餐饮（12--15\%量）+工业（8--10\%）+机构及自用（4--6\%）均不涉及零售价格点[C3]。方法：自上而下=522万人$\times$229枚蛋$\times$零售定价，按1.33--1.54倍货架价对出厂价加权反推[AA/TSY/HM/NZCC]；自下而上=375万只蛋鸡$\times$约300枚蛋$\times$90\%利用率$\times$渠道加权出厂价[C3]。量占比用自下而上，零售渠道份额用自上而下（标准第2.1节）。};
\node[body,anchor=north west,text width=138mm,inner sep=0pt] at (432,99.8)
  {\textbf{行业趋势：}产量持平或略降，2025--26年年均-0.7\%；收入因高端产品比例提升略增[HM/AA]。未来需求驱动：人口年增0.9\%[TSY]，人均消费年增0.4--0.5\%（饮食结构）[C5/ACII]。汇率：2024财年0.602，2026财年0.595美元兑新元[CFA]。};

% ====================================================================
% 面板 E -- 影响Aurora生产者的跨阶段商业动态
% ====================================================================
\draw[panel] (0,16) rectangle (574,82);
\node[phead] at (4,77.4) {E\ \ $\vert$\ \ 影响Aurora位置生产者（中游，笼养重，零售集中）的跨阶段商业动态};

% --- E1
\draw[mini] (3,46) rectangle (143,73.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (5,70.5) {E-1};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (14,70.5) {双寡头采购力 -- 渠道门槛};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (141,70.5) {[品牌 $\to$ 零售]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (5,67.8)
  {Foodstuffs：合作社，双层采购 -- 全国招标（Foodstuffs自有品牌）+业主运营商自主选品（全国下架可导致30--60家门店业主自主选品）。Woolworths NZ：单一全国采购商；一次决策全国下架；对生产者利润压缩比Foodstuffs高约3--5个百分点[VA/C4]。两零售商承诺为消费者公开承诺，非生产者合同：无退出通知，无赔偿，无宽限期[C3]。付款期限60--90天，饲料付款30天（见E-6）。Foodstuffs 2027年底截止实质上成为约70--80\%杂货量的市场准入规制[RC/NZCC]。};
% --- E2
\draw[mini] (146,46) rectangle (286,73.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (148,70.5) {E-2};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (157,70.5) {自有品牌暴露 -- 利润与断崖风险};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (284,70.5) {[品牌与销售]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (148,67.8)
  {自有品牌价格比品牌蛋低12--18\%；生产者EBITDA/打蛋约减半（自由放养品牌0.39--0.51美元 vs 自有品牌0.18--0.27美元；新元0.65--0.85 vs 0.30--0.45）[VA]。Aurora自有品牌约50\%$^{\dagger}$（自由放养约48\%，棚养55--65\%）-- 与其12.8\%利润率一致；纯品牌对比应为15--17\%[VA]。Pams招标周期3年；Aurora两条自有品牌线24个月内重新招标；Pams自由放养线损失约500--700万美元（800--1200万新元）断崖风险 -- “半自有品牌生产者最大单一断崖风险”[VA/C4]。 \textbf{确认：招标日历、促销支出汇总、供应合同中无笼条款。}};
% --- E3
\draw[mini] (289,46) rectangle (429,73.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (291,70.5) {E-3};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (300,70.5) {品类领导权与价格领导};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (427,70.5) {[生产者 $\to$ 零售]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (291,67.8)
  {Mainland在两大零售商持有品类领导权：货架陈列影响、品类评审、约1--2个百分点货架份额优势[VA/C6]。“第二名18\%对第一名27\%，意味着Mainland定价，Aurora跟随……应视为价格接受者”[C4]。PEP控股下Mainland积极防守第二阶段市场份额；非主动第一名非规划假设[C6]。客户集中度：前十大零售关系约占收入60--70\%$^{\dagger}$[C1/C2] -- \textbf{确认：审计前十客户分布，包括Foodstuffs北岛与南岛}。};
% --- E4
\draw[mini] (432,46) rectangle (572,73.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (434,70.5) {E-4};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (443,70.5) {自由放养溢价压缩};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (570,70.5) {[定价，跨层级]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (434,67.8)
  {自由放养对棚养的批发出厂溢价：约30\%（第一阶段时代）$\to$ 2026财年18\% $\to$ 2027财年14\% $\to$ 2028财年12\%中间值；下行8--10\%，上行14--15\%[C3]。卖方材料称“30\%+ … 预期持续”$^{\dagger}$[TM/IM]；零售买家现锁定更窄溢价于棚养供应协议[C3]。机制：棚养产能填补笼养退出缺口；棚养与自由放养交叉价格弹性0.62--0.71，为品类中最高，自由放养促销暴露最大（62--69\%促销周数）[RIQ]。长尾退出略微收紧供应：对2028财年溢价贡献约2个百分点[C3]。};
% --- E5
\draw[mini] (3,18) rectangle (143,44.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (5,41.5) {E-5};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (14,41.5) {改造产能竞赛 -- 共同瓶颈};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (141,41.5) {[投入 $\to$ 养殖]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (5,38.8)
  {整个笼养群体面临同一截止日期：设备提前期9--14月（Big Dutchman / Vencomatic / Salmet）；一日龄雏鸡/小母鸡供应6--9月，NZ+AU育种商接近产能上限（Northern Hylines；EW Group约占全球遗传75--80\%）；审批4--6月[C7/HM]。资本支出27--39美元（45--65新元）/只蛋鸡[C2/HM/HP]。资本可用性分化群体：PEP控股基金最快；家族企业财务压力大；长尾退出[C6]。第二阶段需更多蛋鸡（降低密度）：蛋鸡群增长，产量持平[C2]。};
% --- E6
\draw[mini] (146,18) rectangle (286,44.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (148,41.5) {E-6};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (157,41.5) {投入成本传导与营运资金};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (284,41.5) {[投入 $\to$ 生产者]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (148,38.8)
  {饲料占变动成本55--65\%，价格1.10--1.25美元（1.85--2.10新元）/打[C7]。零售合同价格调整滞后4--6个月：谷物价格上涨10\%，对利润率影响约80--110个基点，持续1--2季度；无新西兰谷物期货，故整合库存（MainFeeds 8--10周+远期采购）为唯一有效对冲 -- 非整合生产者（Aurora：4--6周）承担滞后风险[C7/SA]。电价调整至2025年后水平，2027年底新棚养负荷增加：涨幅18--22\%，对笼养/棚养线利润影响约150--220个基点[C7/SA]。应收账款：零售60--90天 vs 饲料30天，约30天资金缺口，目标规模约300万美元（500万新元）[VA]。};
% --- E7
\draw[mini] (289,18) rectangle (429,44.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (291,41.5) {E-7};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (300,41.5) {延期经济学 -- 笼养蛋滞销};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (427,41.5) {[养殖 $\to$ 渠道]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (291,38.8)
  {2028年1月1日后仍在场的笼养蛋失去主要零售货架；餐饮和工业渠道已供应，无法一夜间吸纳约24.4万只蛋鸡（约7000万枚蛋/年）[C3]。从零售批发转向工业渠道，价格约从0.50新元/枚降至0.30新元/枚，约800万美元（1400万新元）收入及\textbf{180--240万美元（300--400万新元）EBITDA损失/延期年} -- 基于2024财年650万美元（1080万新元）EBITDA基数[C3]。同样计算定价笼养风险折价介于12--14倍要价与纯无笼倍数之间[C2/C3]。};
% --- E8
\draw[mini] (432,18) rectangle (572,44.5);
\node[chip,fill=hnavy,text=white,anchor=west] at (434,41.5) {E-8};
\node[anchor=west,font=\tiny\bfseries,text=hnavy] at (443,41.5) {进口、替代品、生物安全};
\node[anchor=east,font=\fontsize{4.6}{5.4}\selectfont,text=hslate] at (570,41.5) {[渠道，跨领域]};
\node[ebody,anchor=north west,text width=136mm] at (434,38.8)
  {澳大利亚棚养蛋进口满足价值端需求峰值（Pak'nSave）；对笼养/棚养层级构成利润压力；自由放养+放牧因新鲜度及本地采购偏好受保护[C2/HM]。植物基替代品占类目价值不足1\%[HM]。H7N6（奥塔哥，2024年11-12月，单一场地）已扑灭；2025年4月24日起HPAI无疫（WOAH自我声明2025年9月12日）；2025财年生物安全成本一次性增加3--5\%，相关协议持续[WOAH/HM/C2]。集中度影响：两场地布局面临单点事件风险，较Mainland 17场地分散风险更大[C6/CA]。};

% ============================ 页脚 ====================================
\node[anchor=north west,font=\fontsize{4.6}{5.6}\selectfont,text=hslate,text width=570mm,inner sep=0pt] at (2,13.5)
  {\textbf{来源说明}（交易团队来源池）：[C1--C8] R. Calthorpe 专家访谈第1--8部分，2026年5月6日--6月5日；[HM] EPFNZ访谈（H. Marsden），2026年5月7日；[CT] 餐饮经纪访谈（C. Tanaka），2026年5月8日；[EF] 退休运营者访谈（H. Calder），2026年6月4日；[HP] Hartley Pearce 桌面笔记 hp-agri-nz-027，2026年3月28日；[AA] Antipodean Agri Research 新西兰蛋类简报，2025年第三季度；[PA] Pacific Agri Advisory 新西兰壳蛋行业简报FY24，2024年10月；[RIQ] RetailIQ 新西兰零售扫描，2026年第一季度（拉取2026年第一季度数据）；[NZCC] 新西兰商务委员会杂货市场研究，2022年3月8日；[RC] 新西兰零售商无笼承诺汇编，2025年9月；[MPI] MPI / NAWAC 蛋鸡统计，2022年12月普查（过时；2027年更新）；[TSY] 新西兰财政部人口统计说明，2024年；[ACII] 新西兰饮食趋势调查第11波，2025年；[USDA] USDA FAS 新西兰零售食品年度报告，2024年；[WOAH] 新西兰HPAI自我声明，2025年9月12日；[TM] Tasman Mercantile 卖方接洽，2026年4月20日；[IM] Tasman Mercantile 初步信息备忘录草稿v0.4，2026年2月28日；[web] Aurora公开网站快照，2026年；[VA/CA/SA] Halberd 价值链/竞争者/供应商附录，2026年5月13日--6月2日；[CFA] Halberd 中心财务假设，2026年4月。};
\node[anchor=north west,font=\fontsize{4.6}{5.6}\selectfont,text=hslate,text width=570mm,inner sep=0pt] at (2,4.6)
  {\textbf{约定：}美元为主，辅以新元，符合Halberd标准第7节；2024财年数据按0.602美元兑新元（2024年均值）换算，2026财年按0.595（内部预测）[CFA]。$\dagger$标记表示数据或声明在来源间存在争议 -- 每项均为确认尽职调查问题，非确定输入。初步外部商业尽职调查：仅描述性评估；结论、风险及未决问题供投资委员会参考 -- 不构成投资建议。由Project Albatross交易团队，Halberd Capital Partners编制。内部资料 -- 禁止外传。};

\end{tikzpicture}%
\end{document}
```